「婴幼儿潜能开发」:教育培训机构究竟有多赚钱 陕西龙门教育去年利润上亿

婴幼儿潜能开发
教育培训被誉为“永不落幕的行业”。都说培训机构利润高,究竟有多高,从教育培训类上市公司就可以看出些端倪。

华商报记者计算发现,13家在美挂牌的中概股去年财年营收接近300亿元。A股市场教育资产证券化主要通过上市公司并购参股等方式实现。已公布年报公司中,不少教育业务成创收主力。（http://rencaiku.bcj.gov.cn）

出海热潮

去年以来20多家教育公司境外上市

半数集中在美股市场

去年开始,教育企业出海上市掀起新一轮高潮。红蓝黄、四季教育、瑞思、博实乐相继在美上市；睿见教育、民生教育、宇华教育、新高教则登陆港交所。加上今年在美挂牌的尚德机构、精锐教育,在港挂牌的新华教育,据不完全统计,20多家国内教育类公司出海上市,半数集中在美股市场。

今年赴美上市的中概股是以教育类公司打头阵,然而,这些教育类上市公司却纷纷遭遇破发的重创。3月23日,尚德机构在纽交所上市,首日即跌破发行价11.5美元,此后继续震荡下跌,截至4月13日收盘(美东时间),已到7.39美元。最近登陆纳斯达克的还有精锐教育,3月28日挂牌后,上市首日同样破发,截至4月12日收盘价为10.83美元,尚未“收回”发行价。

这映衬出国内教育企业登陆资本市场的奇怪现象:一方面不少公司在海外市场被低估,另一方面却前赴后继出海上市。早在2010年前后,学而思、学大教育、安博教育、环球雅思等就曾兴起一波出海上市热潮,不过,受制于中概股在美股整体低迷,后三家公司后来都选择退市。

陕西本地资深投行人士哈立新表示,大部分教育培训类公司无法达到在国内上市的标准。此外,境外上市也是提升企业品牌的一个渠道。

不愿具名的券商人士介绍,由于监管方面原因,国内主板并未完全向教育行业开放上市。目前在A股上市的,都是通过并购重组、产业基金等形式曲线进入教育领域,资本重组也存在失败可能。

表现如何

教育中概股业绩冰火分化

有的赚上亿美元有的亏损

国内教育企业境外上市数量整体呈持续增长状态,这些公司估值和经营业绩方面表现如何?

华商报记者对部分在美上市的公司查询发现,目前,仅新东方、好未来两大巨头市值超100亿美元,其余公司市值徘徊在20亿美元以内。与此前“教育中概股正受到国外资本认可”说法大相径庭。“美股估值与国内市场存在较大区别,这是中概股被低估的原因之一。”申万宏源西安科技路营业部投资总监屈放认为,西方教育市场相对成熟,教育理念和模式也与国内有很大不同,中概股在美国资本市场很难受到投资者理解和认可。

从新东方、好未来、博实乐、达内、瑞思学科英语、红黄蓝、四季教育、海亮教育、正保远程教育、51Talk、ATA、尚德机构和精锐教育等13家教育中概股2017年财年数据看,既有新东方、好未来等净利超过1亿美元的赚钱大户,也有ATA、瑞思学科英语、51Talk等出现亏损。在2017年的全年营收方面,新东方和好未来也是营收最多的两家公司,分别达18亿美元和10.43亿美元。按最新汇率,华商报记者计算发现,这13家教育中概股总营收约291.72亿人民币。

而不少行业人士仍认为,教育资产在A股IPO的高峰还未到来,出海上市仍是捷径之一。

资深投资人边陇刚说,《民办教育促进法》的修正去年9月实施,民办教育机构要完成证券化的合规化建设需要一定时间。据一位教辅行业人士介绍,比如规模大的培训机构一般都有几百个培训点,现阶段很难做到所有培训点都有办学许可资质,就不能算是全部合法合规。

A股并购

承诺今年净利润不低于1.3亿

陕西龙门教育能否完成业绩?

当然,A股并购教育企业的案例也不少见。去年12月,科斯伍德完成收购陕西龙门教育49.76%股权,取得龙门教育52.39%股份表决权,开启胶印油墨和教育双主营布局模式。

陕西龙门教育在新三板上市,在西安主要有西安龙门补习培训中心、西安碑林新龙门培训中心等。龙门教育发布的2016年财报显示,2016年营收2.41亿元,同比增长59.97%；净利润为7029.35万元,同比增长43.69%；毛利率为60.27%,上年同期为71.96%。足可见教育培训机构利润之高。

华商报记者查询《陕西龙门教育科技股份有限公司2017年度关于业绩承诺实现情况的说明》发现,根据协议约定,承诺本公司2017年、2018年、2019年实现的归属于母公司所有者的净利润,分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元,否则由利润补偿责任人向科斯伍德支付补偿。2017年龙门教育完成的利润为1.05亿元以上,高于对赌利润,故无需向公司进行业绩补偿。

券商人士表示,在民办教育遭遇如此大的“压力”之下,龙门教育能否能完成今年1.3亿元的对赌目标目前还是问号。这也说明教育培训市场利润空间广阔,需要制度与法律只手调控。

市场观察

A股教育证券化主要靠并购

资本化或进入下半场

华商报记者在与多位业内人士的交流中发现,教育资产证券化加速的契机在于《民办教育促进法》修正案的落地,给予了民办教育培训机构走向资本市场的契机。

A股上市公司拥抱教育企业,也对经营起到了较好支撑,甚至借此“救活”了上市公司。通过Wind资讯不完全统计,截至4月13日,沪深两市有6家涉足教育行业的公司公布了去年年报,营业总收入一共达122.04亿元。当然,所占比重有所不同。营收最多的科大讯飞为54.45亿元,其中有27.74%来自于教育产品和服务、教育业务。去年扭亏为盈的*ST紫学,超过98%的经营收入都来自于提供K12课外辅导的学大教育。

国金证券的研报认为,2014年A股开始教育资产证券化,由于业绩等对赌期一般是3~4年,今年起教育资本化会逐渐走向理性,进入下半场。

不过在教育资本化的热炒面前,屈放表示,未来一段时间A股有关教育公司的并购仍不会明显减弱,也许数量会减少,但金额会越来越大。当然,在今年全国打击校外培训的大环境之下,这些教育培训类公司明年的业绩或许会受到影响。 华商报记者 李程

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